Diluição de opções de ações

O que é 'diluição'?

A diluição é uma redução no percentual de participação de uma ação, causada pela emissão de novas ações. A diluição também pode ocorrer quando os detentores de opções de ações, como funcionários da empresa ou detentores de outros títulos opcionais, exercem suas opções. Quando o número de ações em circulação aumenta, cada acionista existente possui uma porcentagem menor ou diluída da empresa, tornando cada ação menos valiosa.

Aquisição Diluente.

Lucro básico por ação.

Ações totalmente diluídas.

Oferta Subseqüente.

QUEBRANDO PARA BAIXO 'Diluição'

A diluição de ações pode acontecer sempre que uma empresa precisar de capital adicional, já que novas ações são emitidas nos mercados públicos. O lado positivo da diluição de ações é que o capital que a empresa recebe da venda de ações adicionais pode melhorar a lucratividade da empresa e o valor de suas ações.

No entanto, a diluição de ações normalmente não é vista favoravelmente pelos acionistas existentes, e as empresas às vezes iniciam programas de recompra de ações para ajudar a conter a diluição. No entanto, os desdobramentos de ações decretados por uma empresa não aumentam ou diminuem a diluição. Em situações em que um negócio divide suas ações, os investidores atuais recebem ações adicionais, mantendo sua participação percentual na empresa estática.

Exemplo geral de diluição.

Suponha que uma empresa tenha emitido 100 ações para 100 acionistas individuais. Cada acionista possui 1% da empresa. Se a empresa tiver uma oferta secundária e emitir 100 novas ações para mais 100 acionistas, cada acionista terá apenas 0,5% da empresa. A menor porcentagem de propriedade também diminui o poder de voto de cada investidor.

Exemplo real de diluição.

Muitas vezes uma empresa pública divulga sua intenção de emitir novas ações, diluindo assim seu pool atual de ações muito antes de realmente acontecer. Isso permite que os investidores, novos e antigos, planejem de acordo. Por exemplo, a MGT Capital apresentou uma declaração de procuração em 8 de julho de 2016, que delineou um plano de opção de ações para o CEO recém-nomeado, John McAfee. Além disso, a declaração divulgou a estrutura das recentes aquisições de empresas, compradas com uma combinação de caixa e ações.

Tanto o plano de opções quanto as aquisições devem diluir o atual grupo de ações em circulação. Além disso, a declaração de procuração tinha uma proposta para a emissão de novas ações autorizadas, o que sugere que a empresa espera mais diluição no curto prazo.

Opções de ações de funcionários, diluição de EPS e recompras de ações ☆

Investigamos se as decisões de recompra de ações de executivos são afetadas por seus incentivos para administrar o lucro diluído por ação (EPS). Descobrimos que os executivos aumentam o nível de recompra de ações de suas empresas quando: (1) o efeito dilutivo das opções de ações de funcionários (ESOs) sobre o aumento de EPS diluído e (2) ganhos estão abaixo do nível necessário para atingir a taxa desejada de Crescimento de EPS. Também descobrimos que as decisões de recompra dos executivos não estão associadas a exercícios reais do ESO, sugerindo que elas são impulsionadas por incentivos para administrar o lucro por ação diluído, mas não básico, e fortalecendo nossa interpretação do gerenciamento de resultados.

Classificação JEL.

Bens e Wong reconhecem o apoio financeiro da Universidade de Chicago, da Graduate School of Business, e Skinner da KPMG e do programa Neubauer Faculty Fellows da Universidade de Chicago, Graduate School of Business. Agradecemos os comentários úteis de Kirsten Anderson, Bob Bowen, Eugene Fama, Adam Gileski, Clement Har, Gene Imhoff, Richard Leftwich, Thomas Lys, Shiva Rajgopal, Scott Richardson, Terry Shevlin, Shores D., Ross Watts, Jerry Zimmerman, um Árbitro anônimo e participantes da oficina no Encontro Anual da AAA em San Antonio, na Conferência das JAEs de 2002 e nas universidades da Colúmbia Britânica, Chicago, Iowa, Michigan, Minnesota, Rochester e Washington (Seattle).

Os perigos da diluição das ações

Quando uma empresa emite ações adicionais, isso reduz a participação proporcional de um investidor existente nessa empresa. Isso geralmente leva a um problema comum chamado diluição. O resultado final é que o valor das ações existentes pode ser afetado. Este é um risco de investir em ações que os investidores devem estar cientes. Neste artigo, veremos como a diluição acontece e como você pode proteger seu portfólio.

O que é a diluição de ações?

Suponha que um negócio simples tenha 10 acionistas e que cada acionista possua uma ação (10%) da empresa. Se cada investidor receber direitos de voto para decisões da empresa com base na propriedade de ações, todos os acionistas terão 10% de controle.

Suponha que a empresa emita 10 novas ações e que um único investidor as comprea. Agora há 20 ações totais em circulação e o novo investidor possui 50% da empresa. Enquanto isso, cada investidor original agora possui apenas 5% da empresa (1 ação de 20 em circulação), porque sua propriedade foi diluída pelas novas ações.

Existem várias situações em que as ações se tornam diluídas. Esses incluem:

Conversão pelos detentores de títulos opcionais: As opções de compra de ações concedidas a pessoas físicas, como empregados ou membros do conselho de administração, podem ser convertidas em ações ordinárias, aumentando a contagem total de ações. Ofertas secundárias em que a empresa pretende levantar capital adicional: uma empresa pode procurar captar novo capital para financiar oportunidades de crescimento ou para atender a dívida existente, podendo emitir ações adicionais para levantar os fundos. Oferta de novas ações em troca de aquisições ou serviços: Em vez de pagar por uma aquisição com ações, novas ações podem ser oferecidas aos acionistas da empresa que está sendo comprada. Para empresas menores, novas ações podem ser oferecidas a indivíduos por serviços prestados. Por exemplo, advogados especiais podem receber ações para representar a empresa ou em troca de outros serviços jurídicos.

Avisos Sinais De Diluição.

Como a diluição pode reduzir o valor de um investimento individual, os investidores de varejo devem estar cientes dos sinais de alerta que podem preceder uma possível diluição de ações. Basicamente, quaisquer necessidades emergentes de capital ou oportunidades de crescimento podem precipitar a diluição das ações.

Existem muitos cenários em que uma empresa poderia exigir uma infusão de capital próprio; fundos podem simplesmente ser necessários para cobrir as despesas. Em um cenário em que uma empresa não tem capital para atender os passivos circulantes e a empresa é impedida de emitir novas dívidas devido a cláusulas de dívidas existentes, uma oferta de ações novas pode ser necessária.

Oportunidades de crescimento são outro indicador de uma possível diluição de ações. Ofertas secundárias são comumente usadas para obter capital de investimento que pode ser necessário para financiar grandes projetos e novos empreendimentos. Os investidores também podem ser diluídos pelos funcionários que receberam opções também. Os investidores devem estar particularmente conscientes das empresas que concedem aos funcionários um grande número de títulos opcionais. Executivos e membros do conselho podem influenciar drasticamente o preço de uma ação se o número de ações na conversão for significativo em comparação com o total de ações em circulação. (Saiba mais sobre as opções de ações para funcionários em nosso Tutorial do ESO.)

Se e quando o indivíduo optar por exercer as opções, os acionistas comuns poderão ser significativamente diluídos. Muitas vezes, é necessário que o pessoal chave divulgue em seu contrato quando e quanto de suas participações opcionais devem ser exercidas.

EPS diluído.

Como o poder de lucro de cada ação é reduzido quando as ações conversíveis são executadas, os investidores podem querer saber qual seria o valor de suas ações se todos os títulos conversíveis fossem executados. O lucro diluído por ação é calculado pelas empresas e informado em suas demonstrações financeiras. O lucro por ação diluído é o valor do lucro por ação se as opções de ações executivas, os bônus de ações e os bônus conversíveis forem convertidos em ações ordinárias.

A fórmula simplificada para calcular o lucro diluído por ação é:

(número médio ponderado de acções em circulação + impacto de títulos convertíveis - impacto de opções, warrants e outros títulos diluidores)

O lucro por ação diluído difere do lucro por ação básico na medida em que reflete o lucro por ação se todos os títulos conversíveis fossem exercidos. O EPS básico não inclui o efeito de títulos dilutivos. EPS básico simplesmente mede o lucro total durante um período, dividido pela média ponderada das ações em circulação no mesmo período. Se uma empresa não tivesse quaisquer títulos potencialmente diluidores, o EPS básico seria igual ao EPS dilutivo. (Saiba mais em Qual é a média ponderada das ações em circulação? Como é calculado?)

A fórmula acima é uma versão simplificada do cálculo do EPS diluído. Na verdade, cada classe de segurança potencialmente dilutiva é abordada. O método de conversão convertida e o método de estoque em tesouraria são aplicados no cálculo do lucro por ação diluído.

Método Se-Convertido.

O método convertido em if é usado para calcular o EPS diluído se uma empresa tiver ações preferenciais potencialmente diluídas. Os pagamentos de dividendos preferenciais são subtraídos do lucro líquido no numerador e o número de novas ações ordinárias que seriam emitidas se convertidas são adicionadas ao número médio ponderado de ações em circulação no denominador.

Por exemplo, se o lucro líquido foi de US $ 10.000.000 e 500.000 ações ordinárias ponderadas estão em circulação, o EPS básico equivale a US $ 20 por ação (US $ 10.000.000 / 500.000). Se 10.000 ações preferenciais conversíveis que pagam um dividendo de US $ 5 fossem emitidas e cada ação preferencial fosse conversível em cinco ações ordinárias, o LPA diluído seria igual a US $ 18,27 ([US $ 10.000.000 + US $ 50.000] / [500.000 + 50.000]).

Os US $ 50.000 são adicionados ao lucro líquido porque a conversão é assumida como ocorrendo no início do período para que não haja dividendos pagos. Assim, US $ 50.000 seriam adicionados de volta, assim como quando a renda após impostos é somada de volta ao calcular a diluição de títulos conversíveis, a qual passaremos a seguir.

Método Convertido para a Dívida Conversível.

O método convertido em if também é aplicado à dívida conversível. Os juros pós-imposto sobre a dívida conversível são adicionados ao lucro líquido no numerador e as novas ações ordinárias que seriam emitidas na conversão são adicionadas ao denominador.

Para uma empresa com lucro líquido de US $ 10.000.000 e 500.000 ações ordinárias ponderadas em circulação, o EPS básico equivale a US $ 20 por ação (US $ 10.000.000 / 500.000). Suponha que a empresa também tenha US $ 100.000 em títulos conversíveis de 5% que são conversíveis em 15.000 ações, e a alíquota é de 30%. Usando o método convertido em if, o EPS diluído seria igual a $ 19,42 ([10,000,000 + ($ 100,000 x 0,05 x 0,7)] / [500,000 + 15,000]).

Observe que os juros pós-impostos sobre a dívida conversível que são adicionados ao lucro líquido no numerador são calculados como o valor dos juros das obrigações conversíveis (US $ 100.000 x 5%), multiplicado pela alíquota de imposto (1 - 0,30). (Para mais exemplos, consulte o nosso Guia de Estudo do CFA Nível 1 Cálculo do EPS Básico e Totalmente Diluído em uma Estrutura de Capital Complexa.)

Método de Ações da Tesouraria.

O método de ações em tesouraria é usado para calcular o EPS diluído para opções ou warrants potencialmente diluidores. Nenhuma alteração é feita no numerador. No denominador, o número de novas ações que seriam emitidas no exercício do bônus ou opção menos as ações que poderiam ter sido compradas com dinheiro recebido das opções exercidas ou bônus de subscrição é adicionado ao número médio ponderado de ações em circulação. As opções ou warrants são consideradas diluidoras se o preço de exercício dos warrants ou opções for inferior ao preço médio de mercado das ações do ano.

Novamente, se o lucro líquido foi de US $ 10.000.000 e 500.000 ações ordinárias ponderadas estão em circulação, o EPS básico equivale a US $ 20 por ação (US $ 10.000.000 / 500.000). Se 10.000 opções estiverem em circulação com um preço de exercício de $ 30, e o preço médio de mercado das ações for $ 50, o EPS diluído será igual a $ 19.84 ([$ 10.000.000 / [500.000 + 10.000 - 6.000]).

Observe que as 6.000 ações representam o número de ações que a empresa poderia recomprar depois de receber US $ 300.000 pelo exercício das opções ([10.000 opções x preço de exercício de US $ 30] / preço médio de mercado de US $ 50). A contagem de ações aumentaria em 4.000 (10.000 - 6.000), porque depois que as 6.000 ações forem compradas, ainda haverá um déficit de 4.000 ações que precisa ser criado.

Os títulos podem ser anti-dilutivos. Isso significa que, se convertido, o EPS seria maior do que o EPS básico da empresa. Títulos antidilutivos não afetam o valor do acionista e não são incluídos no cálculo diluído de CPE.

Usando Demonstrações Financeiras para Avaliar o Impacto da Diluição.

É relativamente simples analisar o lucro por ação diluído conforme apresentado nas demonstrações financeiras. As empresas relatam itens-chave que podem ser usados ​​para analisar os efeitos da diluição. Essas rubricas são o lucro por ação básico, o lucro por ação diluído, a média ponderada de ações em circulação e a média ponderada diluída das ações. Muitas empresas também relatam EPS básico excluindo itens extraordinários, EPS básico incluindo itens extraordinários, ajuste de diluição, EPS diluído excluindo itens extraordinários e EPS diluído, incluindo itens extraordinários.

Detalhes importantes também são fornecidos nas notas de rodapé. Além das informações sobre práticas contábeis e alíquotas tributárias significativas, as notas de rodapé geralmente descrevem o que foi fatorado no cálculo do LPA diluído. Detalhes específicos são fornecidos com relação às opções de compra de ações concedidas a executivos e empregados, e os efeitos nos resultados reportados.

The Bottom Line.

A diluição pode afetar drasticamente o valor do seu portfólio. Ajustes ao lucro por ação e índices devem ser feitos para a avaliação de uma empresa quando ocorre a diluição. Os investidores devem procurar sinais de uma potencial diluição de ações e entender como o valor de seu investimento ou portfólio pode ser afetado.

Employee Equity: Diluição.

Na semana passada eu iniciei minha série de segundas-feiras do MBA no Employee Equity. Hoje vou falar sobre uma das coisas mais importantes que você precisa entender sobre o patrimônio dos funcionários; é provável que seja diluído ao longo do tempo.

Quando você inicia uma empresa, você e seus fundadores possuem 100% da empresa. Isso geralmente é na forma de estoque de fundadores. Se você nunca levantar nenhum capital externo e nunca conceder ações a funcionários ou a outras pessoas, poderá manter todo esse patrimônio para si mesmo. Isso acontece muito em pequenas empresas. Mas em empresas de tecnologia de alto crescimento, como as que eu trabalho, é muito raro ver os fundadores mantendo 100% dos negócios.

O caminho típico de diluição para os fundadores e outros detentores do patrimônio dos funcionários é o seguinte:

1) Os fundadores começam a empresa e possuem 100% do negócio em ações de fundadores.

2) Os fundadores emitem 5-10% da empresa para os primeiros funcionários que contratam. Isso pode ser feito em opções, mas geralmente é feito na forma de estoque restrito. Às vezes, eles ainda usam & quot; estoque de fundadores & quot; para esses contratados. Vamos usar 7,5% para nosso cálculo de diluição de rolamento. Neste momento os fundadores possuem 92,5% da empresa e os funcionários possuem 7,5%.

3) Uma rodada de semente / anjo é feita. Esses primeiros investidores adquirem 5-20% dos negócios em troca do fornecimento de capital semente. Deixe & # 39; use 10% para o nosso cálculo de diluição rolante. Agora os fundadores possuem 83,25% da empresa (92,5% vezes 90%), os empregados possuem 6,75% (7,5% vezes 90%), e os investidores possuem 10%.

4) Uma rodada de risco é feita. Os VCs negociam 20% da empresa e exigem um conjunto de opções de 10% após o investimento ser estabelecido e colocado na "avaliação pré-pagamento". Isso significa que a diluição do pool de opções é tomada antes do investimento em capital de risco. Existem dois eventos de diluição acontecendo aqui. Vamos percorrer os dois.

Quando o pool de opções de 10% é configurado, todos são diluídos 12,5% porque o pool de opções tem que ser 10% após o investimento, então é 12,5% antes do investimento. Então os fundadores agora possuem 72,8% (83,25% vezes 87,5%), os investidores semente possuem 8,75% (10% vezes 87,5%), e os empregados agora possuem 18,4% (6,8% vezes 87,5% mais 12,5%).

Quando o investimento em VC fecha, todos são diluídos em 20%. Assim, os fundadores agora possuem 58,3% (72,8% vezes 80%), os investidores de sementes possuem 7% (8,75% vezes 80%), os VCs possuem 20% e os funcionários possuem 14,7% (18,4% vezes 80%). Desse total de 14,7%, o novo pool representa 10%.

5) Outra rodada de risco é feita com uma atualização do pool de opções para manter o pool de opções em 10%. Veja a planilha abaixo para ver como a diluição funciona nesta rodada (e em todas as rodadas anteriores). Quando a segunda rodada de VC é concluída, os fundadores foram diluídos de 100% para 42,1%, os funcionários iniciais foram diluídos de 7,5% para 3,4% e os investidores iniciais foram diluídos de 10% para 5,1%.

Eu enviei esta planilha para o Google docs para que todos vocês possam ver e brincar com ela. Se alguém encontrar algum erro, informe-nos e eu os corrijo.

Este cálculo de diluição de rolamento é apenas um exemplo. Se você diluiu mais do que isso, não fique chateado. A maioria dos fundadores acaba com menos de 42% após rodadas de financiamentos e subsídios de funcionários. O objetivo deste exercício não é bloquear uma fórmula mágica. Toda empresa será diferente. É simplesmente mostrar como a diluição funciona para todos na tabela de limites.

Aqui está a linha de fundo. Se você é o primeiro acionista, você terá a maior diluição. Quanto mais cedo você se juntar e investir na empresa, mais você será diluído. A diluição é um fato da vida como acionista de uma startup. Mesmo depois que a empresa se tornar lucrativa e não houver mais diluição relacionada ao financiamento, você será diluído pelas atualizações contínuas do pool de opções e pela atividade de M & A.

Quando for emitido o capital do empregado, esteja preparado para a diluição. Não é uma coisa ruim. É uma parte normal do exercício de criação de valor que uma startup é. Mas você precisa entender e estar confortável com isso. Espero que este post tenha ajudado nisso.

Como as opções de ações dos funcionários podem influenciar o valor das ações ordinárias.

Contar os lucros corporativos nunca foi fácil, mas nos últimos anos tornou-se ainda mais difícil à medida que contadores, executivos e reguladores debatem como contar o crescente número de opções de compra de ações emitidas para altos executivos e funcionários de base. A maior parte do debate é sobre se as opções devem ser contadas como uma despesa, o que reduziria os lucros reportados e possivelmente prejudicaria os preços das ações.

Mas há outro problema, igualmente importante, que recebe menos atenção, diz o professor de contabilidade da Wharton, Wayne R. Guay: Qual o efeito das opções sobre o número de ações que uma empresa tem em circulação? A resposta pode fazer uma grande diferença quando uma empresa calcula seu lucro por ação e quando os investidores calculam a relação preço / lucro crítica.

“O patrimônio de uma empresa não é apenas uma ação comum”, diz Guay. “A outra grande fatia são as opções de ações para funcionários… A maior parte do debate sobre as opções de ações tem sido como tratar as opções de ações como uma despesa no numerador do lucro por ação… mas seu efeito sobre o denominador tem que ser consertado também. ”

Guay, John E. Core, professor de contabilidade da Wharton, e S. P. Kothari, professor de contabilidade do Massachusetts Institute of Technology, examinaram o problema em seu artigo, The Economic Dilution of Employee Stock Options: EPS diluído para avaliação e relatórios financeiros. O artigo foi publicado no The Accounting Review em julho de 2002, e tem especial relevância agora porque os reguladores, como o Financial Accounting Standards Board, devem modificar as regras contábeis das opções no próximo ano.

Depois de estudar 731 planos de ações da American Corporations, Guay e seus colegas concluíram que “o método existente de ações em tesouraria do FASB de contabilizar os efeitos dilutivos das opções em aberto subestima sistematicamente os efeitos dilutivos das opções e, portanto, exagera o EPS (lucro por ação) ).

Os autores concluem que as regras contábeis atuais fazem com que a diluição de opções seja subestimada em cerca de 50% - a diluição de opções é realmente o dobro do que as empresas dizem ser. A subavaliação de subavaliação infla o lucro por ação, dizem os autores. & # 8220; Nós incorporamos o valor do tempo da opção em nossa medição e isso levará a uma maior diluição, & # 8221; diz Guay. "Se os investidores deixarem de considerar essa diluição, os preços das ações poderão ser inflacionados".

As opções de funcionários dão aos seus proprietários o direito de comprar ações a um preço definido a qualquer momento durante um determinado período. Normalmente, o preço de compra (também chamado de preço de exercício ou de exercício) é o preço da ação no dia em que as opções são emitidas. O direito de exercer as opções pode ser de uma só vez ou em etapas nos primeiros aniversários da concessão. As opções de empregados geralmente expiram se não forem exercidas em 10 anos.

As opções apelam aos funcionários porque podem transmitir um grande valor sem exigir que o funcionário coloquem dinheiro em risco, já que um deles possui ações reais de ações. Se o preço da ação subisse em mais de 10 anos, para US $ 100, uma opção com preço de exercício de US $ 25 valeria US $ 75. O funcionário pode exercer o direito de comprar as ações por US $ 25 e, em seguida, vendê-las imediatamente no mercado aberto por US $ 100. Se o preço das ações caísse para US $ 15, a opção seria inútil, mas o empregado não teria perdido dinheiro. Se ele tivesse ações reais, ele teria perdido US $ 10 por ação.

Escola Secundária Knowledge @ Wharton.

Em 1985, as opções em circulação nos livros das empresas - opções que haviam sido concedidas, mas ainda não exercidas - correspondiam a 4,6% das ações ordinárias das empresas de ações ordinárias. Em 1995, esse número cresceu para 8,9%, escrevem os autores. As opções tornaram-se ainda mais populares no final dos anos 90 e continuam a ser amplamente utilizadas, apesar das críticas ao seu papel na crescente remuneração dos executivos nos últimos anos.

O uso crescente de opções levantou um debate sobre como eles devem ser contabilizados. Alguns defendem o seu custo como despesa, argumentando que as opções têm valor e devem ser consideradas como um custo de compensação, assim como os salários e outros benefícios. Outros dizem que, como as opções não envolvem a transferência de dinheiro dos cofres da empresa, elas não devem ser contabilizadas.

Esta questão recebeu muita atenção nos últimos anos, e o FASB esperava publicar novas regras em 2004, exigindo alguma forma de despesa.

Mas isso ainda deixa o segundo problema de como explicar a diluição do valor das ações relacionada às opções, segundo Guay e seus colegas. As empresas têm várias maneiras de fornecer as ações necessárias para entregar aos funcionários que exercem as opções. Algumas empresas recorrem a uma reserva de ações que ainda não estão em circulação. Outros usam os lucros para recomprar ações no mercado aberto, usando-os para construir uma reserva para atender a exercícios de opções.

De qualquer maneira, quando as opções são exercidas, o resultado é que mais ações estão em circulação, e isso reduz ou dilui o valor das ações anteriormente nas mãos dos investidores.

Se uma empresa tivesse um milhão de ações em circulação e os empregados exercessem opções para comprar 200.000 ações, então haveria 1,2 milhão de ações em circulação. Isso afetaria o lucro por ação, que é calculado dividindo-se os ganhos totais da empresa no período pelo número de ações em circulação. Se a empresa ganhasse US $ 1 milhão, o lucro por ação seria de US $ 1 antes de as opções serem exercidas, e apenas 83,3 centavos após o exercício. Como o preço de uma ação é fortemente influenciado pelo lucro por ação, os ganhos mais baixos por ação provavelmente provocariam a queda do preço da ação.

Na prática, a contabilidade não é tão simples quanto neste exemplo. É fácil ver a diluição causada pelas opções que são exercidas, mas e as opções que poderiam ser exercidas, mas não foram?

Os investidores têm que calcular o dano potencial que poderia ser feito se as opções forem exercidas, mas eles não sabem quando as opções serão exercidas, se forem utilizadas. Muitos titulares de opções esperam para exercer até pouco antes de suas opções expirarem, esperando que o preço da ação suba ainda mais.

Sob as regras contábeis atuais, essa incerteza é tratada de maneira bastante simples: calculando quantas ações poderiam ser compradas pelo preço de mercado atual se todas as opções dentro do dinheiro fossem exercidas. Essas são opções com um preço de exercício inferior ao preço atual de mercado. Se o preço das ações for de US $ 10 e o preço de exercício for de US $ 5, cada opção poderá fazer com que o proprietário tenha um lucro de US $ 5. Isso é o suficiente para comprar ½ de uma ação. Assim, cada opção cria uma parte da ação que é adicionada ao número total de ações ordinárias em circulação para calcular o lucro diluído por ação. Uma empresa pode ter um milhão de opções em aberto, mas conta apenas 500.000 no cálculo do lucro diluído por ação.

O problema com essa abordagem, dizem os autores, é que ela usa um valor muito baixo para potenciais lucros relacionados a opções. Isso significa que subestima o número de ações que poderiam ser compradas com esses lucros. Assim, a diluição é subestimada também.

Como os detentores de opções tendem a adiar o exercício até que os preços das ações subam ainda mais, o valor de uma opção in-the-money mantida hoje é, na verdade, maior do que a diferença entre o preço de mercado atual e o preço de exercício. Por exemplo, se um funcionário tivesse uma opção de US $ 25 e o preço da ação fosse de US $ 75, as regras contábeis atuais valorizariam a opção em US $ 50. Mas se alguém oferecesse ao funcionário US $ 50 pela opção, ele poderia se recusar a vender, porque preferiria apostar que um preço mais alto da ação tornaria sua opção mais valiosa depois. Na verdade, isso é o que o funcionário típico faz.

Além disso, o método FASB não atribui nenhum valor às opções que não puderam ser exercidas com lucro. Essas são as opções dentro do dinheiro, em que o preço de exercício e o preço de mercado são os mesmos, e opções fora do dinheiro, em que o preço de exercício é maior do que o preço de mercado. Na verdade, se alguém pedisse a um funcionário que renunciasse a uma dessas opções por nada, ele provavelmente recusaria, pois, mesmo que a opção seja inútil hoje, o preço da ação subiria mais tarde o suficiente para colocar a opção no dinheiro. "É porque essas opções têm uma maturidade tão longa que têm muito mais valor", diz Guay.

Para descobrir quanto valor as opções de entrada, de saída e de fora do dinheiro têm para seus proprietários, os autores estudaram 731 planos de opções de 1995 a 1997. Eles concluíram que, embora a abordagem do FASB pudesse, por exemplo, valor de uma opção de US $ 50, pode ter um valor real de US $ 80 ou mais para seu dono.

Isso significa que os lucros relacionados às opções podem comprar mais ações, causando uma maior diluição quando esses são adicionados às ações ordinárias para calcular o lucro diluído por ação. Se o valor de US $ 80 fosse usado, o lucro por ação deveria ser menor e o preço das ações poderia cair.

Entre todos os planos de opções estudados, os autores descobriram que as opções devem aumentar o número de ações usadas no cálculo do lucro diluído por ação em 2,96%. O método FASB representou apenas metade da diluição - 1,46%. Nos casos mais extremos, a diluição de opções foi de cerca de 22%, mas a abordagem do FASB a colocou em apenas 14,5%.

Guay diz que ele e seus colegas não estão comprometidos com o seu próprio modelo de avaliação de opções, uma vez que qualquer abordagem envolve muitas suposições sobre fatores como os preços futuros das ações e em que ponto os funcionários escolherão se exercitar.

Mas eles acreditam que suas descobertas demonstram que os responsáveis ​​pelas regras devem ir além do debate atual sobre a possibilidade de contar as opções como uma despesa. Eles também devem buscar uma maneira melhor de descobrir como as opções prejudicam o valor das ações ordinárias.

Subsídios de Opção: Totalmente Diluídos ou Emitidos e Pendentes.

Ao falar com pessoas sobre concessões de opções, consulte "totalmente diluída" e sempre prometo um valor de participação não apenas uma porcentagem.

Muitas vezes me perguntam: “Quando eu digo a um novo contratado quantas ações ele ou ela está recebendo, devo dizer-lhes o percentual que isso representa e, em caso afirmativo, devo expressar isso como uma porcentagem de 'totalmente diluído'. ou & lsquo; emitido e pendente & rsquo ;?

No início, meu conselho padrão é tentar evitar expressar a concessão da Opção.

No entanto, os destinatários das opções geralmente pedem a porcentagem. É uma pergunta justa porque a relevância do número de ações concedidas é impossível de compreender, a menos que você tenha mais informações sobre a estrutura de capital da empresa. Receber uma concessão de 1 milhão de ações pode soar ótimo em termos absolutos, mas não é tão atraente em termos relativos se houver 1 bilhão de ações em circulação (para usar um exemplo absurdo).

Emitido e em Destaque vs. Totalmente Diluído.

Primeiro, deixe-me explicar a diferença entre esses dois termos. & ldquo; Emitido e em destaque & rdquo; significa o número de ações efetivamente emitidas pela companhia aos acionistas. Por exemplo, sua empresa pode ter o & ldquo; autorização & rdquo; 10 milhões de ações a serem emitidas, mas podem ter apenas "emitido" 6 milhões deles, o que significa que existem outros 4 milhões de ações que estão autorizados a serem emitidas em um momento posterior. As opções pendentes não são contadas porque representam apenas o direito de comprar ações no futuro quando são "exercidas". & Rdquo; Até que isso aconteça, eles não são "emitidos" ações.

Por outro lado, "totalmente diluído" normalmente significa ações emitidas (ações ordinárias e preferenciais, como se convertidas em ações ordinárias.

Vamos ver alguns números:

Neste exemplo, existem 8 milhões de ações emitidas e em circulação e 10 milhões de ações em uma base totalmente diluída. Portanto, se você está concedendo 100.000 opções para uma nova contratação na New Corp., elas receberiam 1,25% das ações em circulação (isto é, 100.000 / 8.000.000) e 1% das ações totalmente diluídas (ou seja, 100.000 / 10.000.000) .

Naturalmente, o número real de opções concedidas é o mesmo em ambos os casos, portanto, a expressão da porcentagem é meramente óptica. Por esse motivo, as empresas às vezes gostam de expressar isso como uma porcentagem dos emitidos e pendentes porque a porcentagem será maior e parecerá tornar sua oferta mais atraente. No entanto, eu geralmente aconselho contra isso. Um dos problemas com o uso de emitidos e em circulação é que, à medida que você emite mais ações, as futuras subvenções precisarão ser maiores para se igualarem à mesma porcentagem.

Por exemplo, usando os números acima, suponha que você concorde em conceder a uma nova contratação uma opção de compra de 1% das ações emitidas e em circulação. Isso resultaria em uma opção para 80.000 compartilhamentos (1% x 8.000.000 de ações). Suponha também que essa pessoa tenha exercido suas opções. O novo número de ações em circulação agora é de 8.080.000 após o exercício.