Compensação obrigatória de opções de fx

Obrigação de compensação.

Obrigação de compensação e técnicas de mitigação de risco sob o EMIR.

O EMIR inclui a obrigação de compensar centralmente certas classes de contratos de derivados OTC (over-the-counter) através da CCP (Central Counterparty Clearing). Para contratos de derivativos OTC não compensados ​​centralmente, o EMIR estabelece técnicas de mitigação de risco.

Obrigação de aprendizagem.

Contrapartes sujeitas à obrigação de compensação.

A obrigação de compensação aplica-se às empresas da UE que sejam contrapartes de um contrato de derivados OTC, incluindo derivados de taxa de juro, câmbio, acções, crédito e mercadorias.

O EMIR identifica duas categorias de contrapartes às quais se aplica a obrigação de compensação:

Contrapartes financeiras (FC), tais como bancos, seguradoras, gestores de activos, etc. As contrapartes não financeiras (NFC) que incluem qualquer empresa da UE cujas posições nos contratos de derivados OTC (excepto para fins de cobertura) excedem os limiares de compensação do EMIR.

Transações intra-grupo são isentas de compensação central sob certas condições.

Da mesma forma, os fundos de pensão estão isentos da compensação central até 15 de agosto de 2018.

Classes de derivados OTC sujeitos a obrigação de compensação central.

O EMIR introduz a obrigação de liquidar certas classes de derivados OTC em CCPs que foram autorizadas (para CCPs europeias) ou reconhecidas (para CCPs não pertencentes à UE) no âmbito do EMIR.

O EMIR prevê dois processos possíveis para a identificação das classes relevantes de derivados OTC:

A abordagem “ascendente” descrita no artigo 5.º, n. º 2, do EMIR, segundo o qual a determinação das classes a serem sujeitas à obrigação de compensação será feita com base nas classes já compensadas por CCPs autorizadas ou reconhecidas. A abordagem “descendente” descrita no artigo 5.º, n. º 3, do EMIR, de acordo com a qual a ESMA identificará, por sua própria iniciativa, classes que devem estar sujeitas à obrigação de compensação, mas para as quais nenhuma CCP tenha ainda recebido autorização.

Em conformidade com o procedimento relativo à obrigação de compensação e com o mandato da CE, a ESMA elabora e apresenta à CE um projecto de endosso de normas técnicas de regulamentação (RTS), especificando:

a classe de derivados OTC que devem estar sujeitos à obrigação de compensação; A data ou datas a partir das quais a obrigação de compensação produz efeitos, incluindo qualquer fase e as categorias de contrapartes a que a obrigação se aplica; e o prazo mínimo de vencimento dos contratos de derivados OTC sujeitos a fornecimento antecipado.

O procedimento de obrigação de compensação teve início no primeiro trimestre de 2014, na sequência das primeiras autorizações de contrapartes centrais da UE. Desde então, a ESMA analisou várias classes de derivados de taxa de juro, crédito, acções e OTC e propôs algumas delas para a obrigação de compensação.

A tabela abaixo fornece uma visão geral do status atual do processo de obrigação de compensação para essas classes.

FX troca o regulamento.

A Lei Dodd-Frank exige que a maioria dos swaps seja negociada em bolsa ou em sistema similar e, em seguida, garantida por uma câmara de compensação, onde as partes seriam obrigadas a depositar garantias. No entanto, o ato permite que o Secretário do Tesouro faça uma determinação final sobre se as transações de câmbio devem receber uma isenção da definição de swaps da Dodd-Frank. Em 16 de novembro de 2012, o Departamento do Tesouro dos EUA emitiu uma determinação final que efetivamente isenta os swaps e os contratos de câmbio dos requisitos de derivativos obrigatórios, incluindo a compensação central e a negociação de câmbio.

Os swaps cambiais e futuros continuarão sujeitos ao novo requisito da Lei Dodd-Frank de relatar operações para trocar repositórios de dados e padrões de conduta de negócios. [1] Além disso, a Lei Dodd-Frank torna ilegal o uso desses instrumentos para evitar outras reformas de derivativos. A determinação final não se estende a outros derivados cambiais:

Esses outros instrumentos derivativos ainda estarão sujeitos a compensação obrigatória, bem como à exigência de que sejam negociados em um mercado de contratos designado (DCM) ou em uma facilidade de execução de swap (SEF). [2]

Fundo.

O Título VII da Lei Dodd-Frank inclui os Swaps de Câmbio e os Contratos a Termo na sua definição de swaps ao abrigo da Lei das Bolsas de Mercadorias. No entanto, a Lei permite que o Secretário do Tesouro determine se deve permitir uma isenção para tais contratos. Em 29 de outubro de 2010, o Departamento do Tesouro emitiu uma notificação e solicitação de comentários sobre a isenção proposta. O aviso incluiu uma lista de perguntas sobre, entre outras coisas:

a conveniência de isentar o câmbio da definição de swaps; a adequação da estrutura regulatória em relação ao câmbio; riscos da indústria, incluindo risco de crédito, risco de contraparte e outros riscos sistêmicos; e os efeitos prováveis ​​da compensação obrigatória de swaps cambiais.

Em 29 de abril de 2011, o Departamento do Tesouro emitiu o aviso de proposta de determinação de swaps cambiais e forwards. [3] [4] De acordo com a determinação proposta, os swaps e os contratos de câmbio estariam isentos de exigências de registro, registro e em tempo real, mas ainda assim seriam obrigados a serem submetidos a um repositório de dados de troca. [5]

A determinação proposta entrou no Registro Federal em 5 de maio de 2011. O prazo para comentários públicos foi 6 de junho de 2011.

Resumo da Determinação Final, novembro de 2012.

De acordo com o Departamento do Tesouro, o swap cambial e a isenção de termo foram baseados em vários fatores, incluindo:

O mercado forex tem certas características únicas e funções de supervisão pré-existentes que já refletem muitos dos objetivos da Dodd-Frank Act para reforma - incluindo altos níveis de transparência, gerenciamento de risco efetivo e estabilidade financeira: swaps e contratos cambiais sempre exigem que ambas as partes Trocar fisicamente o valor total da moeda em termos fixos definidos no início do contrato. Os participantes do mercado conhecem a extensão total de suas próprias obrigações de pagamento para a outra parte em um negócio durante a vigência do contrato. Os swaps cambiais e operações a termo são predominantemente transações de curto prazo (68% do mercado tem vencimento em uma semana ou menos e 98% em um ano ou menos). Isso reduz muito o risco de crédito de contraparte predominante em outros contratos de swaps. A liquidação dos montantes totais do capital dos contratos exigiria substancial apoio de capital em um número muito grande de moedas, representando um comprometimento muito maior para uma possível câmara de compensação no mercado de swaps cambiais e forwards do que para qualquer outro tipo de mercado de derivativos.

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Pós-navegação.

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Troca de dados: opções de forex - candidato a um mandato de compensação?

Estatísticas de volume revelam um grande mercado de baunilha e muito menor comércio de barreiras.

Amir Khwaja 12 de dez. De 2017.

As opções cambiais até agora foram menos afetadas do que outros produtos por mudanças na estrutura dos mercados de derivativos de balcão. Não há mandato de compensação. Isto é um resultado da insistência dos reguladores de que qualquer serviço de compensação deve cobrir os riscos potencialmente grandes de liquidação que surgem em opções fisicamente liquidadas, quando o notional de negociação em diferentes moedas tem que ser trocado. A necessidade de resolver esse desafio impediu o lançamento de serviços voluntários.

Como resultado, também não há necessidade de usar recursos de execução de swap (Sefs) nos EUA; somente produtos que estão sujeitos a compensação obrigatória podem ser considerados para um mandato Sef.

Mas no ano que vem a imagem deve mudar, com o CME Group e o LCH trabalhando em serviços de compensação de opções forex. A negociação no produto também tem mudado constantemente para plataformas eletrônicas.

O mercado é um potencial candidato para um mandato de compensação e execução em algum momento num futuro não muito distante. Então, como está hoje?

Opções de forex de baunilha.

Os dados dos repositórios de dados de swap nos EUA são usados ​​aqui para agregar as contagens comerciais de opções forex vanilla, que são negociadas por empresas dos EUA em cinco principais pares de moedas em cada um dos últimos quatro meses.

A cada mês, cerca de 27.000 negociações são relatadas nesses cinco pares principais. Uma média de 1.350 por dia. O USD / JPY tem o maior número de negócios, com média de 11.400 por mês. EUR / USD é o próximo, com média de 7.100 transações por mês. USD / CAD segue com 3.350 negócios por mês. AUD / USD e GBP / USD são 2.700 e 2.300 respectivamente.

Gross notional.

Vejamos os mesmos negócios em termos conceituais brutos.

Uma média de US $ 725 bilhões é negociada a cada mês nesses pares de moedas. O EUR / USD é o maior, com US $ 300 bilhões por mês, ou US $ 15 bilhões por dia. O USD / JPY é o próximo, com US $ 240 bilhões. GBP / USD segue com US $ 75 bilhões. USD / CAD e AUD / USD têm US $ 67 bilhões e US $ 46 bilhões, respectivamente. O tamanho médio do comércio de EUR / USD forex opções é de US $ 40 milhões, enquanto para USD / JPY é metade disso em US $ 20 milhões.

Trocar instalações de execução.

Embora não seja obrigatório negociar opções de forex em instalações de execução de swap, algumas transações ocorrem voluntariamente.

Cerca de 70% do volume por contagem comercial é off-Sef e 30% on-Sef. Em termos conceituais brutos, é 63% off-Sef e 37% on-Sef.

A grande maioria dos volumes on-Sef ocorre nos Sefs revendedor-revendedor operados pela BGC, GFI, Tradition e TP Icap.

A tradição é a maior a cada mês, com uma participação de mercado de 40%. O BGC é o próximo, com 28% de participação. GFI segue com uma quota de 16%. TP Icap tem 15%. Novembro de 2017 foi o mês de maior volume.

Opções de forex de barreira.

Opções de Forex com um nível de barreira que desencadeia a opção de chutar ou knock out são outro produto comum. Os dados de repositório são usados ​​aqui para gerar contagens comerciais para os mesmos cinco pares de moedas.

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Gross notional.

Mais uma vez, as ações mudam quando o mercado é analisado em termos conceituais brutos.

Uma média de US $ 11 bilhões é negociada a cada mês nesses pares de moedas. Isso é apenas 1,5% dos US $ 725 bilhões em opções de baunilha. EUR / USD é o maior, com US $ 4 bilhões por mês. USD / JPY é similar, também com US $ 4 bilhões. O gráfico mostra um volume mensal menor. Assim, enquanto em termos de contagem de comércio as barreiras são iguais a 30% do mercado de opções de baunilha, em termos brutos reais eles são bem menos significativos em 1,5%.

O tamanho médio das negociações de barreira EUR / USD reportadas aos repositórios de dados de swap dos EUA é de US $ 1,4 milhão, significativamente inferior à média de US $ 40 milhões para opções de baunilha. Esses pequenos notionals não são indicativos da atividade do cliente.

Amir Khwaja é diretor executivo da Clarus Financial Technology.

A revisão do mercado de derivativos cambiais começa.

IFR 2047 23 de agosto a 29 de agosto de 2014 Por Mike Kentz.

Regulamento.

Derivados

A estrutura do mercado se desloca lentamente à frente do mandato de compensação.

Um ano após a primeira transação de derivativos de crédito e de derivativos no mercado de balcão, os reguladores norte-americanos foram forçados a desistir dos planos de autorizar as regras de derivativos de câmbio, já que o mercado luta para harmonizar o processo de compensação com a entrega física. de transações de câmbio.

As mudanças na estrutura do mercado já começaram a ocorrer, se em um ritmo glacial, em quais estágios iniciais de trabalho que devem se estender até o final de 2015 e ganhar importância crescente conforme o mercado decide como mitigar os fatores de risco sistêmicos associados aos derivativos cambiais mercados.

"Embora pareça um mercado mais simples em muitos aspectos, é muito mais sensível às mudanças, dada sua natureza global e mais representativa dos riscos sistêmicos do que as pessoas imaginam", disse Gavin Wells, executivo-chefe do serviço ForexClear da LCH. Clearnet. "Na ausência de um mercado de derivativos cambiais em funcionamento, uma porção significativa da atividade internacional pode ter dificuldade em transacionar."

Lançada na primavera de 2012, a ForexClear liberou mais de US $ 1trn em contratos de entrega não-cruzada em 11 pares de moedas, à medida que a comunidade de revendedores procura transferir produtos OTC para compensação antes da chegada de um mandato da CFTC.

O CME Group também lançou a clearing de NDF em 2012, embora os volumes sejam virtualmente inexistentes, uma vez que a clientela da empresa é mais baseada em buyside - um segmento que, de acordo com participantes do mercado, não tem incentivo para passar à compensação até que o mandato atinja.

Quanto ao mandato, os comissários da CFTC Wetjen e O'Malia afirmaram no início deste ano que uma proposta preliminar provavelmente viria antes do final do verão. No entanto, segundo todos os relatos, a agência tem focado sua atenção na questão mais urgente dos padrões de equivalência para a compensação entre fronteiras.

Dificuldade de opções.

Embora as mudanças na estrutura de mercado já tenham ocorrido antes do mandato, é provável que o ímpeto regulatório seja necessário para resolver o espinhoso problema de como eliminar as opções de câmbio. A questão principal é como mitigar a liquidação ou o Herstatt Risk - assim chamado após o banco alemão que falhou em honrar pagamentos de câmbio em diferentes fusos horários após a falência.

O casamento entre câmaras de compensação e o sistema de liquidação de pagamentos de câmbio do setor, o CLS Bank, para a compensação e entrega física de opções de câmbio já começou a mudar a paisagem no espaço de futuros.

A Eurex, com sede em Frankfurt, tornou-se a primeira provedora a garantir liquidação física no CLS através de sua própria câmara de compensação quando introduziu o futuro de câmbio em julho.

Enquanto isso, tanto a CME quanto a InterContinentalExchange anunciaram planos para uma mudança para o chamado mecanismo de entrega emparelhado para a garantia de entrega de moeda em futuros e opções de commodities e FX. A CME fará a transição no início de setembro, enquanto o ICE fez a mudança em junho.

Anteriormente, os membros do banco do CLS forneciam câmaras de compensação com acesso de terceiros e garantia de liquidação através do sistema CLS. Mas o perfil de risco-retorno de fornecer a garantia para todo o complexo de futuros da câmara mostrou-se pesado demais, com bancos retirando CCPs de acordos de liquidação de terceiros, de acordo com um diretor de corretagem de primeira linha em um grande banco.

A mudança foi precipitada como resultado da entrada de mais produtos na compensação, que aumentaram o risco de liquidação de câmbio para os bancos e forçaram as CCPs a revisar os processos.

O sistema de entrega emparelhada irá desagregar todas as liquidações relevantes e corresponder as posições longas e curtas abertas dos membros de compensação dos bancos entre si para facilitar a entrega no vencimento do contrato. O sistema pode funcionar bem para futuros, mas há preocupações de que talvez não caiba bem para opções de câmbio.

“Você tem a preocupação, se você é uma instituição de resolução, que você pode ter uma entidade que não tem acesso ao CLS - que você pode mudar de uma entidade para talvez 100 que você não conhece sobre ", disse o chefe do FX. "Aconteceu devido à ausência de outras alternativas viáveis ​​neste momento."

Os participantes do mercado ressaltam que será importante descobrir as questões sobre as opções sendo concluídas antes de dezembro de 2015, quando as exigências de margem de derivativos não liberadas estão programadas para entrar em vigor - e espera-se que as transações não compensadas sejam significativamente mais caras.

MarkitSERV.

Minimize os custos e as complexidades do processamento de negociação OTC.

A MarkitSERV fornece soluções de fluxo de trabalho e de processamento de ponta a ponta que suportam todos os participantes na negociação OTC, desde avisos de execução pós-negociação, confirmação comercial e alocações até compensação e emissão de relatórios.

As mudanças contínuas na estrutura do mercado de balcão estão alterando a maneira como a indústria opera, criando uma intrincada teia de requisitos de conectividade, gerenciamento de dados e processamento de transações. O rápido crescimento em novos locais de negociação, geração de relatórios e compensação em todo o mundo, juntamente com as demandas associadas de conectividade e processamento, estão aumentando a pressão sobre as infraestruturas de middle e back office dos participantes buy-side e sell-side. Para todas as partes, os custos associados à conformidade com as regulamentações OTC novas e em evolução, mantendo a flexibilidade operacional, são maiores do que nunca.

O MarkitSERV ajuda os participantes do setor a enfrentar esses desafios, minimizando o custo e a complexidade de administrar seus negócios. Ao integrar processos ao longo do ciclo de vida da transação OTC, desde a notificação e confirmação pós-negociação, até as alocações e a liberação e relatórios normativos, fornecemos soluções completas de processamento de comércio com vários ativos.

O MarkitSERV suporta uma ampla gama de classes e produtos de ativos, trabalhando continuamente com o setor financeiro global para garantir uma cobertura rápida e eficiente de novos produtos.

A cobertura atual inclui:

Crédito - A maioria dos produtos derivados de crédito disponíveis para negociação hoje, incluindo todos os tipos de transações padronizadas introduzidas no âmbito do ISDA CDS “Big Bang” Protocolo - Índice único e transações globais de ações para opções, swaps de retorno total, swaps de variância, swaps de dividendos e correspondentes subprodutos, incluindo opções de variância, barreira, spread, borboleta, straddle, estrangulamento e exótica, e swaps de variância de dispersão FX - FX à vista, a termo, opções e non-deliverable forwards (NDF) Juros - Taxa de juros (IRS) ), contratos de taxa a termo (FRA), swaps de índice overnight (OIS), swaps de inflação ZC, transações de não entrega para IRS e OIS, swaps de moeda e de taxa de juros, swaps de moeda cruzada, swaps de base, swaps, caps e floors .

Cobertura abrangente - Suportar requisitos de processamento comercial para transações não desalfandegadas em todas as principais classes de ativos Rede global inigualável - Beneficie de locais de execução conectados (incluindo SEFs), revendedores, corretores interdealer, comerciantes de comissões de futuros, servicers de ativos, câmaras de compensação, repositórios Instituições parceiras e todos os outros participantes no ciclo de vida da transação Automatizar fluxos de trabalho - automatizar seus fluxos de trabalho de processamento através do ciclo de vida da transação, da confirmação comercial e gerenciamento de posição aos destinos de relatórios normativos e de compensação e relatórios de destinos, reduzindo o custo e a complexidade do cumprimento de múltiplas obrigações regulamentares. Conectividade flexível - Utilize conectividade configurável e opções de acesso a serviços, incluindo UIs seguras baseadas na Web, interfaces API, várias opções de upload de arquivos e inte personalizado diretamente aos ambientes do meio e do back office.